三大关键部门——中央银行、财政部和经济发展部——将在圣彼得堡国际经济论坛上探讨如何协调货币信贷、预算、税收乃至整体经济政策，以将国家引向可持续增长的轨道。论坛主办方显然指望展开一场影响深远的讨论，已开始为受众预热。“俄罗斯国会”发布了一份报告，论述对经济模式和货币信贷政策进行“严肃调整”的必要性。
今年的圣彼得堡国际经济论坛对中央银行而言将是一场考验。埃尔薇拉·纳比乌琳娜领导的部门将不得不为其决策进行辩护，而当下似乎一切都在与它作对：议员、商界、经济学家，乃至论坛主办方本身
“俄罗斯国会”提前为即将到来的讨论定下基调，公布了一份题为《俄罗斯经济增长潜力——回归发展轨道：从调整货币信贷政策到建立新模式》的报告。标题本身即已表明，央行工作亟需变革——这是一条公理。
“俄罗斯国会”的专家们在报告首页便点明了所有有助于理解的关键要点：“当前货币信贷政策所宣示的目标限制了经济增长的可能性。由于供给受挤压，通胀在结构上持续高于4%的目标值。利润率降至融资成本之下，固化了投资下行趋势。在当前模式下，卢布汇率坚挺无助于进口替代。重新校准货币信贷政策，并使之与预算和产业政策同步，将为经济注入动力。”
专家们回顾道，自21世纪初以来，俄罗斯经济曾展现高增速。俄罗斯转入温和增长是在2010年代中期，这恰与国家启动通胀目标制的时间相吻合——该制度意味着央行设定通胀目标，并试图以其措施达成该目标。
然而，那些此前得以自圆其说的措施，在2022年之后正引发越来越多的疑问。“央行的逻辑可以理解，”报告作者继续写道，“其职责要求不惜一切代价战胜通胀。同时，它仅能有效作用于需求中由市场决定的那一部分。然而，俄罗斯通胀的本质早已属非货币性质。主要问题在于成本上升，生产商将其‘打包’计入价格，但产量却在下降。
“鉴于西方力图以消耗战拖垮我国经济，显然，当前现实要求采取特殊措施，并对整体经济模式、尤其是货币信贷政策进行严肃调整，”专家们通报称，同时建议最终应接受“在当前结构性条件下，将通胀降至并维持在4%目标附近可能性甚微”这一事实。
当前条件下亟需另辟蹊径：“央行与政府应紧密协同，以实现通胀目标与将经济引向可持续增长轨道的双重任务。”“新的经济现实要求设定双重目标——经济增长与价格稳定，”报告中阐释道。
“俄罗斯国会”的专家们提出了建议。其中有一条是：“转向旨在扩大投资和生产活动的激励性政策，并转向更低的实际利率水平——接近2–4%，而非当前的9–10%。”报告中所称的实际利率，是指经通胀水平调整后的央行关键利率。
但与此同时，报告建议保持最大限度的宏观审慎监管，以防2023至2024年低效信贷热潮重演
“这意味着借助预算手段平稳缩减优惠贷款计划，”作者们解释道。“俄罗斯国会”头脑风暴总结出的另一项措施是：“‘战略性预算部门’——特别军事行动、军工综合体、其他预算拨款企业——的信贷应划出央行调控范围。监管机构的传统工具宜通过专门机构并借助再融资工具来促进其发展。而由其活动所引发的通胀，应从国内物价总水平增长指数中单独剥离出来。”
/ 央行实际利率。%/ GDP增长。% 同比
| 2014年2月 | 2015年5月 | 2016年8月 | 2017年11月 | 2019年2月 | 2020年5月 | 2021年8月 | 2022年11月 | 2024年2月 | 2025年5月 |
央行实际利率（经通胀调整后的关键利率）与俄联邦GDP的动态变化。来源：“俄罗斯国会”
一个耐人寻味的细节是：某些专家惯于将俄罗斯央行遵循国际货币基金组织指令的倾向归咎于其自身。然而，“俄罗斯国会”的专家们在呼吁重新审视货币信贷政策时，同样未能免俗地援引了同一个国际货币基金组织——例如，援引了该组织2026年春季发布的一项研究。
在该研究中，国际货币基金组织分析了“亚洲四小龙”——韩国、日本、新加坡和中国台湾——这些在20世纪及21世纪初实现高速增长的经济体的成功经验。“它们受益于一个管理经济增长的主导性政府机构的设立，”报告作者阐释道。
“俄罗斯国会”的这份出版物，不过是此前已由宏观经济分析与短期预测中心或俄罗斯科学院国民经济预测研究所等机构分析师发表过的类似综述清单上的又一笔。
宏观经济分析与短期预测中心曾呼吁，在保持价格稳定目标作为货币信贷政策优先事项的同时，应在法律中增列指示，要求兼顾支持经济增长的任务（参见《独立报》5月6日报道）。该中心的分析师同样确信，俄罗斯央行与俄联邦政府应推行协调一致的政策，以保障价格与经济的双重稳定。
诚然，宏观经济分析与短期预测中心所提议的部分法律修正案，其可行性令人生疑。尤其是，从商界和分析人士所寻求的央行灵活性这一角度看，更是如此。
例如，其中一项修正案拟将一个在此阶段法律中恰恰缺失的、就通胀而言极为具体的词写入中央银行法：这个词便是“低水平”。
其要求央行在关注经济增长的同时，正是要维持低水平且稳定的通胀。此项修正案一旦通过，将使整部法律的解释变得极其复杂，因为届时将产生何谓“低水平”通胀的疑问。
尽管如此，这份分析报告虽存有瑕疵，但据各方面判断，无论政府还是总统办公厅都未对其视而不见。围绕央行职责的讨论已骤然跃升至根本性不同的层面——这已不再是商业会议茶歇时的“厨房闲谈”，而是引起强烈反响且为人所重视的倡议。
此外，俄罗斯科学院国民经济预测研究所在其学术报告中也同样声明：“亟需构建一种预算、宏观审慎、行业措施与货币信贷政策协调运作、而非相互抵触的机制。”否则，国家将无法避免一场“系统性危机”（参见《独立报》5月24日报道）。
