俄罗斯大规模投资危机仍在持续，去年资本投资下降2.3%。而2026年上半年，投资又下降近10%。按照政府基准情景，今年资本投资总降幅应控制在1.5%以内。在负面情景下，当局预计全年投资降幅将达3.5%。乌克兰袭击或许有助于减缓投资下滑——因为被摧毁的设施越多，需要新增的资本投资就越多，我国官员如此盘算。
由现任俄罗斯央行行长顾问基里尔·特列马索夫创办的Telegram频道Macro Markets Inside（MMI）称，尽管名义投资有所增长，今年第二季度实际投资仍同比下降6.6%。第一季度投资下降14.3%。MMI频道作者据此测算，上半年资本投资总降幅约为9.9%。他们的评论几乎与“中央信贷”银行经济学家叶夫根尼·苏沃罗夫的评估完全一致。不过，苏沃罗夫对第二季度投资降幅的估计略有不同，为6.4%。
需要指出的是，2026年的投资危机早在一年前就被我国政府写入预算测算所采用的经济发展情景条件。今年5月，这些官方情景条件中的数据又被大幅下调。在保守情景下，全年投资降幅预计为3.5%。而在政府基准情景下，今年资本投资应下降1.5%。
当前投资下滑幅度至少是政府保守情景预测的三倍。是官方基准预测的六倍。
俄罗斯固定资产投资同比变化（按不变价格计算，%）
来源：Telegram频道Macro Markets Inside（MMI）
不过，到年底，随着遭乌克兰无人机摧毁的设施得到修复，俄罗斯官方资本投资数据可能会有所改善。这种可能性已被明确写入俄罗斯央行的《中期预测评论》。
“俄罗斯银行估算，2026年第二季度投资活动已转为环比增长（仅相较上一季度增长——《独立报》注）。俄罗斯银行在后续预测中仍假定投资活动将扩大，其中包括货币政策宽松累积效应的影响。今年8月，央行官员写道，下半年部分行业恢复产能的支出，将为投资增长带来额外贡献。”
按照这一逻辑，用于“恢复产能”的资金越多，俄罗斯最终的投资增量就越可观。这种被迫增加的资本投资是否会被宣布为俄罗斯经济好转的标志，目前尚不清楚。但官员们启动新一轮投资周期的任务并未取消。
俄罗斯当局应启动新的投资周期，让企业能够投资于本国各经济领域的发展。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京8月19日在战略发展和国家项目委员会会议上作出上述表示。普京解释说，自去年以来，许多大型项目已完成主要投资阶段，因此资本投资总体增速放缓。普京指出
“当前我们的任务是为企业提供更多机会，使其投资于工业、农业、服务业和住房建设的发展。”
俄罗斯经济发展部部长马克西姆·列舍特尼科夫解释说，新一轮投资周期将与自主技术、人工智能和机器人化的发展有关。列舍特尼科夫指出，俄罗斯目前正经历投资暂停期，“因为许多出口导向型项目正在收尾，或已经度过主要投资高峰”。
列舍特尼科夫补充道：“下一轮、下一阶段的问题在于，这些将是怎样的项目，又将建立在何种技术基础之上。”
需要指出的是，政府批准的《2030年前俄罗斯经济结构性改革计划》写入的并非投资下降，而是投资增长。该计划指定副总理亚历山大·诺瓦克负责“改善投资环境质量”，并以“固定资产投资额较2020年水平的增幅”评估这一指标。根据结构性改革计划，投资本应持续增长。2024年、2025年和2026年的投资额较2020年应分别增长36.6%、39%和42.1%。除诺瓦克外，马克西姆·列舍特尼科夫领导的经济发展部也应对结构性改革计划所规定的投资持续增长负责（参见《独立报》2026年5月12日报道）。
在企业收入下降、税收和行政负担加重、民用生产收缩、出口困难增多的经济环境中，投资能否增长，则是另一个问题。
值得注意的是，俄罗斯超紧缩货币政策的支持者仍在重复一种传统逻辑：要启动投资增长，就必须打着抗击通胀的旗号提高信贷成本。
“投资品的极高通胀吞噬了投资的全部实际增长。企业调查显示，投资面临的主要问题是高通胀（以及总体不确定性）。因此，不抑制通胀，就无法重启投资周期。至于让通胀回归目标的药方，诸位自己也知道。”经济学家苏沃罗夫写道。
