俄罗斯银行进行的经济学家调查显示，卢布年底前可能贬值的极限水平——达101卢布兑1美元。俄罗斯科学院国民经济预测研究所在测算中也采用了大致相同的基准，以探究卢布贬值是否有助于弥补国家油气收入损失。考虑到2025年的汇率动态和石油价格，据专家估算，这些损失几乎达到4万亿卢布。简言之：即使100卢布兑1美元，也无法解决尖锐的预算问题。然而，出口商将从贬值中获益。而为此付出代价的将是居民收入和经济增长，除非国家启动比以往更大规模的进口替代。
当前任何关于俄罗斯最优汇率的讨论，都越来越像盲人摸象的寓言：取决于从哪个角度切入这个问题。
决定预算计算的乌拉尔原油价格，目前无论是美元计价还是卢布计价，都比政府规划中设定的水平低得多。
2025年乌拉尔原油年均价格约为每桶56美元，年均汇率为83卢布兑1美元：俄罗斯石油每桶约值4600卢布。而且在2025年底，乌拉尔原油甚至跌破每桶40美元。据经济发展部数据，今年2月油价略有回升，达到44.6美元。
而政府最初的基础预测则设想，2025年乌拉尔原油价格应为每桶6700卢布：即按96.5卢布兑1美元的汇率计算，每桶69.7美元。随后，经济发展部修正了预测值——降至每桶5000卢布：按86卢布兑1美元的汇率计算，每桶58美元。
预测与现实之间的这种落差，恰恰让专家们产生了一个想法：如果油价无法长期稳定在对预算有利的水平上，那么俄罗斯或将暗中推高汇率，直至能够弥补出口收入缺口的水平。
对于2月底至3月初突然爆发的中东事件将如何影响这一局面，目前尚无明确答案。央行3月6日至10日主要分析中心进行的宏观经济调查显示，与2025年相比，专家们预计2026年卢布既可能再次升值（至79卢布兑1美元），也可能大幅贬值——至101卢布兑1美元。预测区间如此之大。预测中值为84卢布兑1美元（即50%受访专家的预测值高于此数，50%低于此数）。
上周五，在莫斯科中央科学家之家举行了经济管理部的专题会议，专门讨论卢布汇率问题。经济学家们探讨了汇率升值及假设性贬值带来的后果。
根据俄罗斯科学院国民经济预测研究所实验室主任米哈伊尔·古谢夫公布的测算结果，去年卢布汇率从平均93卢布兑1美元升至80卢布兑1美元，同时石油出口价格从每桶60美元降至40美元，导致预算油气收入损失3.8万亿卢布。
基于这些初始数据，这位经济学家评估了经常被讨论的本币贬值至100卢布兑1美元可能带来的影响。
结果显示，即使发生这种程度的贬值，也无法弥补国家财政的全部油气收入损失，因为——如果假设油价不会出现大幅且持久的上涨——据专家估算，这种贬值仅意味着油气收入增加1.8万亿卢布。
而俄罗斯经济的整体反应，将从根本上取决于面对进口商品价格上涨，国内消费者的需求将作出何种回应。
古谢夫表示：”如果进口商品在消费中的比重没有下降，那么这一切将导致GDP萎缩、经济下滑以及通胀加速。”
根据他的测算，GDP增长率可能损失2.9个百分点。例如，2026年GDP将不再是增长1.3%（政府官方基础预测），而是意味着萎缩1.6%。在这种情况下，通胀率可能上升3.3个百分点：不再是2026年预期的4%，而是将超过7%。
究其原因，可归结为进口商品价格急剧上涨，而企业无法实现替代——这不仅是面向终端消费者的产品，也包括企业生产流程所必需的设备和技术。
专家认为，如此一来，从预算总收入的角度看，就会产生非油气部分收入因经济下滑而无法足额征收的风险。
接受央行调查的经济学家们预测本币可能贬值至100卢布兑1美元。 图源 路透社
如果卢布贬值导致进口在消费中的比重下降，且被替代的进口能够由国内生产来弥补，即在新的起点上启动进口替代，那么经济感受将截然不同。而且，其规模需比以往更大。
届时，则可期待经济增长加速——提高2.5个百分点（到2026年这意味着GDP增长3.8%）。同时，预算收入将主要依靠非油气收入增加。但与此相伴，通胀也会加速，甚至比第一种情景更为严重——上升4.8个百分点（到2026年这意味着通胀率约为9%）。
进口替代问题十分严峻，因为根据对工业企业的调查，俄罗斯国内生产商迄今尚未在国内找到足够数量、质量可接受的零部件和设备替代供应商。
为替代受制裁的进口设备，企业越来越被迫选择中国同类产品，这带来了与从西欧采购时相同的过度依赖单一外部供应商的风险（见《独立报》2026年3月11日报道）。
而在国内积极研发自主同类产品（零部件、设备、技术）则需要时间、人力投入、有利的投资环境（包括可获得的融资来源），以及以有效需求为形式的回报保障。
最为关键的是，正如古谢夫所警告，在他提及的两种情景中，首当其冲的都是消费者：对他们而言，贬值成了又一种”税”。古谢夫解释道：”无论哪种情况，居民实际收入和家庭消费都会减少。卢布贬值可以改善出口商的财务状况，但为此买单的将是俄罗斯消费者。”
原来的: NG.RU / Для российского бюджета 100 рублей за доллар – не панацея
